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东吴证券 :中联重科买入评级

时间:2019-07-13 整理:本站 点击:182次
事件:公司发布一季报,实现营收亿(同比+%);归母净利10亿元(同比+166%),扣非归母净利亿(同比+%)。 投资要点 超预期,起重机、混凝土机作为后周期产品将接力挖机高增长...

东吴证券 :中联重科买入评级

  事件:公司发布一季报,实现营收亿(同比+%);归母净利10亿元(同比+166%),扣非归母净利亿(同比+%)。   投资要点  超预期,起重机、混凝土机作为后周期产品将接力挖机高增长:公司在一季报预告中称,Q1归母净利比上年同期增长%-%,实际增长166%,接近业绩预告上限。 我们判断主要系主营产品持续产销两旺、量价齐升,起重机械、混凝土机械国内产品市场份额持续保持“数一数二”。 2019年开春以来,工程依旧旺盛,基建投资增速回升+环保加速更新需求两大因素下,起重机、混凝土机作为后周期品种,接力挖机高增长。

4月份以来,起重机、混凝土机开工良好,销量有望继续超预期,我们认为聚焦于这两大主业的将显著受益。   毛、净逐季提升,费用控制良好:2019年Q1综合毛利率为30%,同比+;净利率为%,同比+。

盈利能力自2018年以来逐季增长,我们判断主要有以下原因:(1)产品销量大幅增长带来的规模效应。 (2)价格上调影响,公司起重机的主要产品——塔式起重机在2018年实施了涨价,我们预计涨价效应在2019年开始真正显现。

(3)产品结构调整,起重机和泵车等高毛利产品在收入中的占比提升,而农机等低毛利产品占比持续下滑。

Q1期间费用率为%,同比-,主要受益于公司对费用的严格管控。 其中销售费用率%,同比持平;管理费用率(含研发费用率)%,同比-;财务费用率%,同比+。   经营性现金流同比增长3倍,营运效率显著提升:公司Q1的经营性现金流净额为亿,同比2018Q1的亿增长312%,主要系销售商品、提供劳务收到的现金比上年同期增加32亿;从2018年Q2以来公司的经营性现金流均维持在较高水平(10亿以上),信用销售政策控制严格,平均首付比例达40%。

此外,公司营运效率也实现明显提升,其中应收账款周转天数同比-81天,存货周转天数同比-23天。

在信用门槛和营运资本严格管控的情况下,公司收入和营运能力同步增长,说明是真正有质量的增长。   战略聚焦效应凸显,新业务土方机械+高空作业平台发展可期:公司致力于做精工程机械,工程机械优势板块集群效益更加凸显。 公司起重机械、混凝土机械的国内产品市场份额持续保持“数一数二”,其中建筑起重机械、混凝土长臂架泵车保持行业第一,主营产品市场地位持续良性提升。   此外,公司还加强发展有潜力的新兴市场。 公司研制的G系列全新一代土方机械产品已经上市,销售渠道正在布局中;同时加速布局高空作业平台产品,2018年10月发布三大类别共8个型号的高端智能产品,有望受益快速增长的下游需求;持续拓展机制砂、干混砂浆、喷射机械手业务,势态良好。   与投资评级:我们预计公司2019/2020/2021年的是30、36、41亿元,对应PE为13/11/9X,给予“买入”评级。

  风险提示:工程景气度不及预期;新业务开展不及预期。 (文章来源:)。

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